公司治理、 CSR、 信用評等 考慮信用風險之可轉換公司債評價 2002-05-05 張大成；楊佳寧 目前可轉換公司債（Convertible Bond，CB）的發行量日益增加，且持有可轉債需承擔債券發行公司違約的信用風險，如何避免該信用風險，即是可轉債持有者所重視的，但要計算可轉債之信用風險，必須先求出該資產的價值，因此本文將介紹考慮信用風險之可轉債評價。可轉債（可將其視為一標準債券與股票選擇權的組合，因此在評價可轉債價值時，除了需考慮其相關之轉換、贖回、賣回等條件外，還需考慮其轉換成股票或不轉換保有債券，其現金流量所適用之不同折現率，本文利用銀行放款資料，考慮不同評等等級信用價差(Credit Spread)，推估出不同評等等級之公司債殖利率曲線，作為評價可轉債價值時，債券折現率(即含信用價差之風險利率)的依據。並依據二項式樹狀模型(Cox-Ross-Rubinstein)，同時考慮轉換條件、賣回條件、贖回條件此三個限制式，求出可轉換債券的價值。但將信用風險導入可轉債之評價，並不只是於折現率中含入信用價差的考量，還需進一步考慮當公司價值低於某個門檻時，公司發生破產的可能性，因此本文增加一邊界條件來評價可轉債，且比較是否加入該條件可轉債價值的差別，發現有考慮破產條件所得之可轉債理論價格，會較接近可轉債於市場上的市價 查看完整內容 本文為付費文章，立即訂閱觀看全文 ➢ 相關關鍵字： 35期 ➢ 延伸閱讀 風險值的應用、評估與其對金融市場的影響 建構台灣公債市場殖利率曲線 信用衍生性商品之定價研究
目前可轉換公司債（Convertible Bond，CB）的發行量日益增加，且持有可轉債需承擔債券發行公司違約的信用風險，如何避免該信用風險，即是可轉債持有者所重視的，但要計算可轉債之信用風險，必須先求出該資產的價值，因此本文將介紹考慮信用風險之可轉債評價。可轉債（可將其視為一標準債券與股票選擇權的組合，因此在評價可轉債價值時，除了需考慮其相關之轉換、贖回、賣回等條件外，還需考慮其轉換成股票或不轉換保有債券，其現金流量所適用之不同折現率，本文利用銀行放款資料，考慮不同評等等級信用價差(Credit Spread)，推估出不同評等等級之公司債殖利率曲線，作為評價可轉債價值時，債券折現率(即含信用價差之風險利率)的依據。並依據二項式樹狀模型(Cox-Ross-Rubinstein)，同時考慮轉換條件、賣回條件、贖回條件此三個限制式，求出可轉換債券的價值。但將信用風險導入可轉債之評價，並不只是於折現率中含入信用價差的考量，還需進一步考慮當公司價值低於某個門檻時，公司發生破產的可能性，因此本文增加一邊界條件來評價可轉債，且比較是否加入該條件可轉債價值的差別，發現有考慮破產條件所得之可轉債理論價格，會較接近可轉債於市場上的市價
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