Levy[1967]研究發現在美國股票市場上，26周的股價乖離率與股票的未來報酬率呈現正相關。Jegadeesh and Titman[1993]進一步研究發現，美國股票市場存在動能效應，利用買進過去6-12個月報酬率最佳的股票，並同時賣出過去6-12個月報酬率最差的股票所建立的投資策略，可以獲得經濟與統計上顯著的超額報酬率。後續許多學者研究也發現，動能效應普遍存在國際股票市場與不同類別的資產當中。Griffin, Ji, and Martin[2003]發現國際市場存在動能效應，運用動能投資策略在非洲、美洲、亞洲與歐洲的股票市場分別可獲得每月1.63%、0.78%、0.32%、0.77%的平均報酬率...
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