公司治理、 CSR、 信用評等

基本面加權指數、報酬指數、部分集合指數之編製與績效測試

  • 林家瑋鍾俊文陳俊佑
本刊第63期的的指數專題，參考Arnott（2004）的方法，用公司帳面價值、營業利益、盈餘、營收、現金股利及員工人數等六項基本面的指標加權，取代傳統的市值加權，以民國84年6月至95年底的資料，編製TEJ台灣上市公司基本面加權股價指數，其年化報酬率相較於發行量加權股價指數增加了約2.4%，而基本面加權股價指數報酬率的標準差卻只小幅上升約0.5%，夏普比率約0.176亦高於發行量加權股價指數的0.113，顯示利用基本面加權的配重，在風險改變不大下，能有效提升報酬率。為找出更適合台灣市場的基本面指標，本篇接續該期指數專題，參考國內會計制度，選用六項獲利性指標及一項現金流量指標，編製基本面加權指數，以期能編製出更具代表性的指數；此外，並以該新測試的七項指標，選取固定樣本數編製部分集合基本面指數，以便與全集合基本面指數作比較，觀察選股效果；另一方面，有鑑於證期局自民國90年開始推動平衡股利政策，國內上市櫃公司股利分配中現金股利的比重逐漸提高，若忽略現金股利的影響，將導致指數報酬率低估。鍾俊文、袁榮燦(2003)指出，現行指數忽略現金股利，平均使每年低估至少1%之投資報酬，故本文將現金股利因素納入調整，另編製基本面完全收益指數（或稱報酬指數），以觀察指數報酬率的變化。

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